Текущая и полная доходность облигации: какая правильная и почему они различаются

Когда начинающий инвестор изучает облигации в приложении брокера, он часто видит сразу несколько цифр доходности. Одна обозначена как «текущая», другая — как «доходность к погашению» (YTM). Они почти всегда отличаются, и это не ошибка. Разница возникает потому, что эти показатели отвечают на два совершенно разных вопроса: сколько я заработаю на купонах прямо сейчас и сколько я заработаю в целом, если додержу бумагу до конца.

В этой статье мы разберем, что такое текущая доходность облигации, что такое полная доходность, почему их нельзя путать и на какую из них ориентироваться в зависимости от вашей цели. Вы перестанете гадать, какая цифра «правильная», и научитесь использовать каждую из них с пользой для своего портфеля.

Что такое текущая доходность облигации

Текущая доходность — это простой показатель, который отвечает на вопрос: «Какой процент годовых я получаю от купонов относительно той цены, которую заплатил за бумагу прямо сейчас?». Он не учитывает, изменится ли цена облигации в будущем и сколько вы получите при погашении. Формула здесь предельно проста: годовой купонный доход делится на текущую рыночную цену облигации и умножается на 100%.

Например, у вас есть облигация номиналом 1000 рублей с купоном 10% годовых, то есть она приносит 100 рублей в год. Если вы покупаете её за 950 рублей (дешевле номинала), текущая доходность составит (100 / 950) × 100% = 10,53%. А если покупаете за 1100 рублей (дороже номинала), она упадет до (100 / 1100) × 100% = 9,09%. Получается, что текущая доходность показывает эффективность ваших вложений именно по купонному потоку, с учетом реальной цены входа.

Этот показатель особенно важен для тех, кто планирует регулярно получать купонный доход и не собирается держать облигацию до погашения. Например, если вы покупаете бумагу для формирования денежного потока, текущая доходность покажет, сколько «живых» денег вы будете получать на вложенный рубль. Однако у неё есть существенный недостаток: она игнорирует второй источник дохода — разницу между ценой покупки и номиналом (или ценой продажи).

Что такое полная доходность (доходность к погашению)

Полная доходность, которую чаще называют доходностью к погашению (YTM — Yield to Maturity), — это уже комплексный показатель. Он отвечает на главный вопрос: «Какой среднегодовой процент я получу, если куплю облигацию сейчас, буду держать её до погашения и реинвестировать все купоны по той же ставке?».

В отличие от текущей, полная доходность учитывает всё: и все купонные выплаты, и разницу между ценой покупки и номиналом, и даже возможность реинвестирования купонов (это делает расчёт сложным, поэтому брокеры обычно показывают готовую цифру). Если вы купили облигацию со скидкой (дешевле номинала), полная доходность будет выше текущей, потому что при погашении вы получите ещё и разницу в цене. Если купили с премией (дороже номинала) — ниже, так как часть дохода «съест» потеря при возврате номинала.

Например, на практике часто встречается ситуация: ОФЗ торгуется по 958,6 рубля при номинале 1000 рублей, а её купонная доходность составляет 7,1%. Однако доходность к погашению у такой бумаги может быть уже 11,97%, потому что в расчёт закладывается и прибыль от разницы в цене в 41,4 рубля, которую инвестор получит при погашении. Именно поэтому полная доходность считается «золотым стандартом» для сравнения разных облигаций между собой.

Почему текущая и полная доходность всегда разные

Эти две доходности почти никогда не совпадают, потому что они считаются по-разному и несут разный смысл. Текущая доходность смотрит только на купон относительно текущей цены. Полная доходность смотрит на совокупный доход за весь срок владения, включая разницу между ценой покупки и номиналом, а также предполагает реинвестирование купонов.

Разница становится особенно заметной, когда рыночная цена облигации сильно отклоняется от номинала. Если бумага торгуется с большим дисконтом, текущая доходность может быть высокой, но полная — ещё выше, потому что при погашении вы получите дополнительный бонус. И наоборот: при покупке с премией текущая доходность может быть привлекательной, а полная — разочаровывающей, так как при погашении вы потеряете часть вложенных денег.

Например, если облигация с купоном 71 рубль в год и номиналом 1000 рублей торгуется по 590 рублей, её текущая доходность составит около 12% (71 / 590). А полная доходность к погашению, учитывающая возврат номинала и длительный срок, может быть уже около 16,6% годовых. Как видите, цифры могут различаться на несколько процентных пунктов, и обе они будут «правильными» — просто для разных целей.

Какая доходность правильная и когда её использовать

Правильной можно назвать ту доходность, которая соответствует вашей инвестиционной стратегии. Если ваша цель — получать регулярный купонный доход, а не держать бумагу до погашения, то ориентируйтесь на текущую доходность. Она покажет реальную отдачу от купонов относительно ваших затрат на покупку.

Если же вы планируете вложиться в облигацию надолго, держать до погашения и хотите сравнить её с другими бумагами или банковским вкладом, то ваш главный ориентир — полная доходность (доходность к погашению). Именно она даёт объективную картину, которая учитывает и купоны, и возврат номинала.

По данным аналитических обзоров российского долгового рынка, средневзвешенные эффективные доходности к погашению на рынке корпоративных облигаций в первом полугодии 2026 года сохраняются на высоких уровнях. Для эмитентов первого эшелона этот показатель составляет около 15,44%, для второго — 21,59%, для третьего — 27,41%. Эти цифры показывают, что при выборе между разными эмитентами разница в полной доходности может быть огромной и отражает реальный кредитный риск.

Сравнение текущей и полной доходности

Для наглядности сведём ключевые различия в таблицу. Данные приведены для гипотетической облигации с номиналом 1000 рублей, купоном 10% годовых и сроком до погашения 3 года.

Как видно из таблицы, при покупке дешевле номинала полная доходность заметно выше текущей, так как в неё заложена прибыль от возврата номинала. При покупке дороже номинала картина обратная: полная доходность ниже, потому что при погашении вы потеряете часть вложенных денег.

Заключение

Текущая и полная доходность — это не конкурирующие показатели, а два разных инструмента для разных задач. Текущая доходность показывает, сколько вы зарабатываете на купонах относительно цены покупки «здесь и сейчас». Полная доходность (YTM) показывает, сколько вы заработаете в целом, если додержите бумагу до погашения и будете реинвестировать купоны. Именно поэтому они почти всегда разные — они считают разное.

Если вы хотите сравнивать облигации между собой или оценивать итоговую выгоду от долгосрочного владения, смотрите на полную доходность к погашению. Если вам важен текущий денежный поток от купонов — на текущую доходность. Зная эти нюансы, вы больше не запутаетесь в цифрах и сможете выбирать бумаги осознанно, под свои цели.

Статья носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решений о покупке облигаций проконсультируйтесь с финансовым советником.